标准普尔预测KMG的流动性将会恶化

06-06
作者 :
刘蝉

标准普尔评级服务公司在哈萨克斯坦政府控制的垂直一体化石油公司KazMunayGas NC JSC(KMG)及其核心子公司KazMunaiGas Exploration Production JSC(KMG EP)上确认了其“BB +”长期企业信用评级。

据该机构称,前景是负面的。

该机构还对KMG的'kzAA-'哈萨克斯坦全国规模评级予以肯定。

“这一肯定反映了我们的观点,即尽管信贷指标疲软,但KMG的流动性不会因其可控的债务到期情况和最大持股的股息收入而恶化,”该机构表示。 “但是,我们现在认为政府支持的可能性非常高,而不是非常高。”

该机构的预测反映出,由于油价下跌以及公司必须通过债务融资的大量资本支出(资本支出),缺乏政府支持。 这也反映了集团内部合并/交易方面缺乏进展,因为KMG仍无法获得其多数股权子公司KMG EP持有的近40亿美元现金。

KMG是一家100%政府所有的国有石油公司,主要持有哈萨克斯坦所有与石油相关的资产和优先获得新资产的权益,这些资产也可以从垂直整合到管道中获益。 KMG持有哈萨克斯坦所有重要石油业务的股份。 它是该国最大的出口商和纳税人之一,并有一些社会要求,例如以相当低的价格向当地市场提供燃料,并投资于具有社会重要性的项目。 尽管如此,KMG仅占该国石油产量的约28%(如果仅包括多数股权,则为12%)。

在油价暴跌的情况下,KMG的大多数同行大幅减少了资本支出,但由于许多资产需要投资,KMG并未这样做。 KMG的大多数石油生产资产大部分都是成熟且缺乏增长前景,其炼油厂相对较老,该公司仅拥有该国最赚钱和年轻石油项目的少数股权(如Tengizchevroil合资企业中的20%和10 Karachaganak油田的百分比)。

KMG没有从政府获得任何有意义的财政支持,并继续为公司层面的债务提供资金支持。 这将大大削弱其信贷指标,因为我们预测2015 - 2016年运营资金(FFO)与债务的比率低于12%。

“我们根据流动性来源与流动性需求的比率小于1.2倍来评估KMG的流动性”不够充足“,标准普尔表示。

该机构不包括在KMG EP持有的现金,因为它可能无法完全用于偿还母公司的债务。 标准普尔表示,该公司2015年到期的债务由可用流动性支付。 与此同时,该机构继续补充说,可用的流动资金来源可能无法完全覆盖公司可能在2015年承担的全部资本支出。也就是说,该机构认为政府的持续支持和公司的充分信誉。信贷市场和银行部分抵消了风险,哈萨克斯坦国家基金的融资情况也是如此。

该机构对流动性的评估不够充分也是2015年可能违反契约的因素。然而,标准普尔预计KMG将以各种形式获得政府的支持,以防止提前赎回索赔。

对KMG的负面展望反映了哈萨克斯坦的前景。

如果标准普尔下调对哈萨克斯坦的评级,该机构可能会降低对KMG的评级。 这是因为它对KMG的长期评级所包含的提升反映了该机构对政府支持该公司的“非常高”可能性的预期。

如果KMG的独立信用状况(SACP)减弱到'b-',该机构也可能降低评级,但这可能是由于流动性恶化,标准普尔在其基本情况下并未预期。

如果它对主权国家的评级进行类似修改,该机构可能会将其对KMG的展望修改为稳定。

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